Transfer inventaris:"Perangkap pendek" LME dan "gelembung premium" COMEX Stok tembaga LME telah anjlok hingga 138.000 ton, berkurang setengahnya dari awal tahun. Di permukaan, ini adalah bukti kuat dari pasokan yang ketat. Namun di balik data tersebut, "migrasi inventaris" transatlantik sedang berlangsung: Stok tembaga COMEX telah melonjak hingga 90% dalam dua bulan, sementara stok LME terus mengalir keluar. Anomali ini mengungkapkan fakta utama – pasar secara artifisial menciptakan kekurangan regional. Pedagang mentransfer tembaga dari gudang LME ke Amerika Serikat karena sikap keras pemerintahan Trump terhadap tarif logam. Premi tembaga berjangka COMEX saat ini terhadap tembaga LME setinggi $1.321 per ton. Perbedaan harga yang ekstrem ini pada dasarnya adalah produk dari "arbitrase tarif": spekulan bertaruh bahwa Amerika Serikat dapat mengenakan tarif pada impor tembaga di masa mendatang, dan mengirimkan logam ke Amerika Serikat terlebih dahulu untuk mengunci premi. Operasi ini sama persis dengan insiden "Tsingshan Nickel" pada tahun 2021. Saat itu, stok nikel LME sebagian besar dihapuskan dan dikirim ke gudang-gudang Asia, yang secara langsung memicu short squeeze yang dahsyat. Saat ini, proporsi penerimaan gudang LME yang dibatalkan masih setinggi 43%, yang berarti lebih banyak tembaga yang dikirim keluar dari gudang. Begitu tembaga ini mengalir ke gudang COMEX, apa yang disebut "kekurangan pasokan" akan langsung runtuh.
Kepanikan kebijakan: Bagaimana “kendala tarif” Trump mendistorsi pasar?
Langkah Trump untuk menaikkan tarif aluminium dan baja hingga 50% telah menjadi sumbu yang memicu kepanikan harga tembaga. Meskipun tembaga belum dimasukkan dalam daftar tarif, pasar telah mulai "melatih" skenario terburuk. Perilaku membeli panik ini telah membuat kebijakan tersebut menjadi ramalan yang terpenuhi dengan sendirinya. Kontradiksi yang lebih dalam adalah bahwa Amerika Serikat tidak mampu menanggung biaya penghentian impor tembaga. Sebagai salah satu konsumen tembaga terbesar di dunia, Amerika Serikat perlu mengimpor 3 juta ton tembaga olahan setiap tahun, sementara produksi dalam negerinya hanya 1 juta ton. Jika tarif dikenakan pada tembaga, industri hilir seperti mobil dan listrik pada akhirnya akan membayar tagihannya. Kebijakan "menembak kaki sendiri" ini pada dasarnya hanyalah alat tawar-menawar untuk permainan politik, tetapi ditafsirkan oleh pasar sebagai hal yang sangat negatif.
Gangguan pasokan: Apakah penghentian produksi di Republik Demokratik Kongo merupakan “angsa hitam” atau “macan kertas”?
Penghentian produksi sementara di tambang tembaga Kakula di Republik Demokratik Kongo telah dibesar-besarkan oleh para investor sebagai contoh krisis pasokan. Namun, perlu dicatat bahwa produksi tambang pada tahun 2023 hanya akan mencapai 0,6% dari total dunia, dan Ivanhoe Mines telah mengumumkan bahwa mereka akan melanjutkan produksi bulan ini. Dibandingkan dengan kejadian yang tiba-tiba, yang lebih patut diwaspadai adalah kemacetan pasokan jangka panjang: kadar tembaga global terus menurun, dan siklus pengembangan proyek baru berlangsung selama 7-10 tahun. Ini adalah logika jangka menengah dan panjang yang mendukung harga tembaga. Namun, pasar saat ini telah jatuh ke dalam ketidaksesuaian antara "spekulasi jangka pendek" dan "nilai jangka panjang". Dana spekulatif menggunakan gangguan sisi pasokan untuk menciptakan kepanikan, tetapi mengabaikan variabel utama - inventaris tersembunyi Tiongkok. Menurut estimasi CRU, persediaan kawasan berikat dan saluran informal Tiongkok mungkin melebihi 1 juta ton, dan bagian dari “arus bawah” ini dapat menjadi “katup pengaman” untuk menstabilkan harga kapan saja.
Harga tembaga: berjalan di atas tali antara short squeeze dan keruntuhan
Secara teknis, setelah harga tembaga menembus level resistensi utama, investor tren seperti dana CTA mempercepat entri mereka, membentuk lingkaran umpan balik positif dari "kenaikan-hentikan jangka pendek-kenaikan lebih lanjut". Namun, kenaikan berdasarkan perdagangan momentum ini sering berakhir dalam "pembalikkan berbentuk V". Setelah ekspektasi tarif gagal atau permainan transfer inventaris berakhir, harga tembaga mungkin menghadapi koreksi tajam. Bagi industri, lingkungan premium tinggi saat ini mendistorsi mekanisme penetapan harga: diskon spot LME untuk tembaga Maret telah melebar, mencerminkan pembelian fisik yang lemah; sementara pasar COMEX didominasi oleh dana spekulatif, dan harga terdistorsi secara serius. Struktur pasar yang terbagi ini pada akhirnya akan dibayar oleh konsumen akhir - semua industri yang bergantung pada tembaga, dari kendaraan listrik hingga pusat data, akan berada di bawah tekanan biaya.
Ringkasan: Waspadalah terhadap “karnaval logam” tanpa dukungan pasokan dan permintaan
Di tengah sorak sorai harga tembaga yang menembus angka triliun dolar, kita perlu berpikir lebih tenang: ketika kenaikan harga dipisahkan dari permintaan riil dan ketika permainan inventaris menggantikan logika industri, "kemakmuran" semacam ini ditakdirkan menjadi menara yang dibangun di atas pasir. Tongkat tarif Trump mungkin dapat memanfaatkan harga jangka pendek, tetapi yang benar-benar menentukan nasib harga tembaga masih denyut nadi industri manufaktur global. Dalam permainan antara modal dan entitas ini, lebih penting untuk tetap sadar daripada mengejar gelembung.
Waktu posting: 07-Jun-2025